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박대출 의원실 분석
삼전닉스 단종레 ETF 통계 시뮬레이션
500가지 경우의 수 따져본 결과
예상 손실 중앙값은 40~50% 달해
"금융당국,기본 통계분석 했어야"
단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 대해 무작위 시뮬레이션을 실시한 결과 이 상품이 손실을 볼 확률이 70%에 달했다는 국회의원실 분석이 나왔다.예상 손실률도 40~50%나 돼 금융당국이 단일종목 레버리지 ETF를 출시하기 전에 면밀한 계량 분석을 거쳤어야 했다는 지적이다.
8일 박대출 국민의힘 의원실이 몬테카를로 방법을 활용해 삼성전자 단일종목 레버리지 상품이 손실을 볼 확률(60거래일 기준)을 추정한 결과 67.6%로 집계됐다.SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF는 71%에 달했다.
몬테카를로 방법은 난수를 이용해 함수값을 확률적으로 계산하는 통계적 분석 기법을 뜻한다.일종의 시나리오 분석법으로‘대량의 경우의 수’를 따지는 것을 주요 콘셉트로 삼는다.박 의원실은 이번 분석에서 500가지 경우의 수를 가정해 단일종목 레버리지 상품의 손실 가능성을 계산했다.
예상 손실액도 컸다.박 의원실의 분석에서 삼성전자 단일종목 레버리지 상품의 손실률 중앙값은 –35.9%에 달했다.모든 시나리오를 쭉 일렬로 세웠을 때 가장 가운데에 있는 수익률이 –36%에 육박한다는 뜻이다.SK하이닉스의 경우 이 중앙값이 –46%나 됐다.
박 의원실은 이와 별도로 단일종목 레버리지 ETF가 시장 변동성에 미친 영향을 논증하기 위해 자체 스트레스 테스트 시나리오도 꾸렸다.구체적으론 △정상 변동 △실적 쇼크 △연속 하락 △고변동 횡보 △급락 후 반등 △하한가 △연속 하한가 등 7가지 시나리오를 나눠 자체적인 스트레스 테스트를 실시했다.이를 통해 각 상황별 단일종목 레버리지 상품의 수익률,리밸런싱 물량,괴리율 등을 추정했다.
자체 스트레스 테스트 결과로 봤을 때도 단일종목 레버리지 ETF가 시장에 미치는 영향이 큰 것으로 예상됐다는 게 박 의원실의 분석이다.일례로 기초자산(삼성전자·SK하이닉스)의 주가가 하루 20% 폭락한 뒤 다음날 25% 오르는‘급락 후 반등’시나리오에서 출회되는 리밸런싱 물량은 5조100억원에 달하는 것으로 집계됐다.
두 회사의 주가가 어닝 쇼크로 인해 하루에 15% 급락하는 경우를 가정했을 때도 3조7600억원의 리밸런싱 매물이 출회되는 것으로 추산됐다.기초자산이 하한가를 기록한 경우엔 리밸런싱 물량이 7조5100억원이나 됐다.
박 의원실이‘삼성전자·SK하이닉스의 하루 15% 급락’등의 극단적인 시나리오를 가정한 것은,이것이 일종의‘가상 스트레스 테스트’였기 때문이다.극도의 변동성 장세가 나타나는 경우를 가정해 단일종목 레버리지 ETF가 시장에 미치는 영향을 따져봤다는 뜻이다.하지만 실제 지난 6~7월 사이 국내 시장에선 이 같은‘극단 시나리오’보다 변동성이 더 컸다는 것이 박 의원실의 결론이다.
일례로 SK하이닉스는 지난 7월 13일 15.37% 급락했다.모형에서 가정했던‘실적 쇼크(기초자산 15% 하락)’시나리오에 부합한다.또한 박 의원실의 스트레스 테스트 모형은 연 변동성을 28~40%로 가정했는데 실제 5월 26일~7월 10일 사이 시장 변동성은 96~113%나 됐다.아울러 박 의원실 모형은 단일종목 레버리지 ETF의 최대 괴리율이 16%가 될 것이라고 추산했는데 실제 시장에선 지난 6월 8일‘ACE SK하이닉스단일종목레버리지’의 괴리율이 90.18%까지 치솟았다.
그러나 금융당국이 단일종목 레버리지 ETF를 도입하기 전에 적절한 스트레스 테스트를 진행하지 못했다는 것이 박 의원실의 해석이다.박 의원은 “단일 레버리지 ETF 도입 시점이나 시장의 질을 고려해야 하는데 그걸 고려하지 않고 졸속 추진한 것이 문제”라며 “단일종목 레버리지 상품을 다룰 수 있는 파생시장의 깊이가 제대로 설정이 돼 있는지,오를레앙 보드게임시장 충격 없이 리밸런싱할 수 있는 다양성이 확보돼 있는지 충분히 고려됐어야 했다”고 강조했다.
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